A股年报与一季报全面解析:收入平稳增长,金融与科技盈利环比显着改善

类别:投资策略 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-05-05

看整体:A股盈利增速现企稳迹象,但营收增速继续下滑,ROE修复仍待时日 全A非金融非两油2018年全年与2019年Q1营收增速分别为11.58%与8.95%,净利润增速分别为-8.2%与2.33%,盈利增速复苏迹象明显,但营收增速仅略高于2018年Q4的8.31%,显示需求仍较弱。18年全年与2019年第一季度,全A非金融非两油扣非ROE(TTM)分别为6.79%与6.60%,杠杆率、净利率与周转率均拖累ROE下行。 盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管2019年Q1盈利增速出现反弹,但由于营收增长仍然较弱,ROE仍未出现向上拐点,且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动,Q1的盈利占全年比重也较低。从结构上看,金融板块盈利增速表现强劲,科技股弱复苏,消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹,周期股业绩下行压力较大,各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好,但若二季度以后宏观政策力度减弱,上述行业盈利或受到影响。因此,盈利反弹是否可持续仍需观察。

??? 看指数:主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创 2019年第一季度,上证综指营收增速高于2018年全年,而中小板综、创业板综及WIND全A非金融非两油的营收增速均下滑;上证综指2019年Q1单季度ROE较上年同期上升,而中小板综、创业板综和WIND全A非金融非两油均下降。四大指数成分股2019年Q1的净利润增速均高于2018年全年,但毛利率均低于2018年第一季度。

??? 看行业景气度:防御领跑,消费韧性犹存,成长改善明显,周期显着向下 防御性行业19Q1营收和盈利增速均达两位数,消费行业收入增长放缓但盈利能力提升,成长行业营收增速仍达两位数,盈利下滑幅度明显收窄,周期性行业营收和利润增速均快速下滑。 行业方面,公用事业、建筑、建材、机械、电力设备、家电、食品饮料、银行、房地产行业19Q1盈利增速中位数在10%-15%之间,表现较稳健。有色金属、汽车、钢铁、农林牧渔行业19Q1盈利增速中位数出现双位数下滑,景气度较低。 从边际变化角度看,非银金融、传媒、电力及公用事业、电力设备行业2019年第一季度盈利增速中位数较2018年全年增速提升超过10个百分点,煤炭、钢铁、基础化工、农林牧渔行业2019Q1盈利增速中位数较2018年全年下滑超过10个百分点。

??? 看焦点:云计算、5G业绩亮眼,白酒维持高景气 我们对重点板块的代表性企业业绩进行分析。云计算、5G一季报表现亮眼,行业维持高景气;半导体业绩分化明显,行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气,大众食品子行业龙头业绩稳健增长。医药重点企业盈利稳健,行业景气度回升。家电家居一季度营收增速有所放缓,后期有望受益于地产行业回暖。 风险提示:宏观经济下行压力增大,贸易摩擦升级,模型数据存在局限性。

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金融行业 261 27 119
机械行业 249 48 94
生物制药 236 44 132
化工行业 235 47 95
酿酒行业 207 16 110
交通运输 193 31 86
钢铁行业 178 28 82
房地产 174 28 108
家电行业 171 13 107
食品行业 166 24 57
煤炭行业 160 31 75
商业百货 144 34 80
酒店旅游 140 20 51